水皮：各位下午好，很高兴今天下午和大家一起交流交流对中国宏观经济形势的看法，和大家一起学习学习最近我们中央高层宏观经济的决策，像这样的活动一般情况下很少见，内蒙古自治区金融办、内蒙古理财行业协会号召力非常大，让大家聚集到一起，所以形成金融家和企业家的联谊，是很了不起的事情，有讲的不对的地方，各位尽量批评指正，我们多沟通和交流，我先谈一谈大体的看法。

    今天我写了一个稿子题目叫《你妈妈叫你回家吃饭》，星期六才能见报。大家知道2009年网络上炒作最厉害是流行语就是“贾云鹏，你妈妈叫你回家吃饭。”刚开始大家都不理解，后来我才知道，那就是一个公关公司受网易委托做了一个炒作，炒作对象实际上是魔兽的游戏，网易抢到了这款游戏的运营权，但是当时在国家新闻出版总署正在审查，有那么几个月空闲时间，新的运营商害怕大家淡忘了这款游戏，就找公司策划，策划了什么呢？就这么一句话，大家刚开始都不知道什么意思，但是你可以仔细想一下，因为现在游戏对小孩子影响太大，不光对小孩，对成年人也很有影响，很容易上瘾，难免忘记时间，所以就出现了“你妈妈叫你回家吃饭”，很有人情味，让游戏场回到现实中。我们每个人都有这样的经历，不管在外面玩到什么时间，你妈妈叫你回家吃饭，最后你都要回家吃饭，要回归到正常的生活状态。我之所以用这个题目，其实谈的是存款准备金率，先告诉大家一个结论，怎么样看待央行突然提高存款准备金率的现象，我觉得可以平常心看待，央行的行为我们可以理解成“央行叫你回家吃饭”，让这个市场上稍微冷静冷静，恢复恢复，冷静一下。

     提高存款准备金率一是不敢提，二是对整个全球经济的影响相当大。消息是那天晚上公布的，央行要提高存款准备金率，当时风声很大。可以讲，全球市场闻之色变，金融股影响最大，北京银行一度就因为这么一个消息跌停，跌幅最小的中国银行4%，其他的都是4%—7%之间，存款准备金率将冻结资金，对于这些银行的影响是微乎其微的，你说会对你有什么影响呢？其实影响到你的业绩，如果真的有影响的话最多就一分钱，但是一分钱市场的反映依然是很强烈的，像北京银行就以跌停的方式作出反映，非常的强烈。
存款准备金率的调整深度的有几个方面：一个方面肯定代表在全世界范围中间，作为有影响的中国是第一个展开经济刺激计划的退路，这是第一个。像欧美还在实行，我们这边在开始退出，你还不能断然的说他会搞从紧政策，但是至少刺激计划已经过去了。我上回来这里，在内蒙古大学我说，同样是经济货币政策，同样是适度宽松的经济政策，2009年和2010年是完全不一样的，2009年是刺激性的，2010年是稳定性的，现在看来是计划赶不上变化。这是第一个判断退出。

     第二个判断，我们重新进入景气周期，经济开始进入景气周期，因为到去年年底的时候我们总理的口径还是确保经济复苏的持续性和稳定性。其实就在经济工作会议上，正式的表述也依然是“还有很多不稳定的因素”，就是积极的财政政策和货币政策名以上不能退出，还要扶上马送一程，因为不能确认，那么经济景气周期成为了人们的舞台应该确认，因为提高存款储备金率应该能防止经济由复苏到过热。

     第三判断，就和在座的有关系，实际上是我们新的从紧周期，中国政治就是这样，说的不见得对，做的不见得错，如果你机械的理解适度宽松的货币政策就无法理解怎么会提高存款准备金率，这是你无法理解的。而且我可以告诉你，我们现在存款准备金相当于2008年4月份的高度，2008年4月份正好是我们执行从紧的货币政策执行的忘乎所以的时候，执行的兴高采烈的时候。从紧的货币政策是什么时候开始被叫停的？应该是2008年6月13日中央工作会议。那个会叫全国省区市和中央主要部门负责人会议，名字非常长，但是那个会的确是一个2008年最重要的会，就是决定政策转向的会，我当时给它概括了四句话叫：“坚持错误，责任共担，统一思想，调整政策”。

     为什么说坚持错误呢？因为温总理在6月13日的会上还在说从紧的货币政策，他在讲话中还有这句话，但是这个会不是总理召开的，所以在报道这个会的时候，这个话就被别人删掉了。这个别人是谁？你们大可以去猜，肯定不是总理自己，所以很多市场人士看到这个报道的时候很高兴，说这下从紧的货币政策总算结束了。结果之前的人说你别高兴的太早，我听报道清清楚楚听到总理说计划实行从紧的货币政策，报道中白纸黑字“从紧的货币政策”。所以6月13号的会议刚开始并没有统一思想，从紧的货币政策还是有很大的市场。我为什么说统一思想呢？因为那个会把全国几乎把经济决策和执行相关的部门省区市决策领导人全部给召起来了，台上是政治局委员，台下就是各地官员和中央部门负责人，包括平时坐在台上的人大副委员长和政协副主席这时候也都在台下，台上坐的是真正的当家人，什么意思呢？就是过去的问题互相不要追究，人人有责任，都是大家一起执行的，对吧？因为6月份的时候经济形势非常的严峻，珠三角67万家中小企业破产，长三角、华东六省一市，上海市的工业经济增长是零，其他的是4%到5%的负增长，这是改革开放30年来从来没有出现的。

     大家知道，上海以前有个市长叫陈良宇，现在他已经被抓起来了，2004年我们搞宏观调控的时候，陈良宇就和温总理拍桌子，他说华东六省一市没有宏观调控的必要，指着总理的鼻子说如果因为宏观调控把中国经济搞毁了你就是历史罪人。我们总理不会成为历史罪人，陈良宇已经先坐了牢。四年以后，上海书记、广东的书记都坐了牢，其实某种程度上来讲，当时的情况是印证了陈良宇几年前的说法，我们已经面对不可收拾的局面，这时候金融危机还没有来，充其量6月份、7月份是两房危机，所以我们千万不要把2008年的帐算到现在，现在看来经济危机是及时雨，促使我们果断的改变方向，免去了很多尴尬，否则这届政府是没有办法和党和人民交代的。因为宏观政策一年三变，说明政府对经济判断的能力太次太次，次的不是一点点，所有的判断都是相反的，这一年三变的政策，刚开始时双防，到一防一控，最后刺激，原来是从紧，后来是适度宽松。统一思想是需要常委们一起统一思想的，所以，会开完以后，温总理去全国各地主要的省上海、广东、江苏、浙江调研，调研完之后对他触动很大，因为2007年前期确定了从紧的货币政策概念之后，我们的总理一直处在救灾的前线，一直被自然灾害所困扰，年初是雪灾，雪灾之后是藏独，藏独还没有完山东火车又翻了，山东火车刚翻完紧接着是地震，总理一直在救灾根本没有时间看宏观调控的情况，没有时间看主要发达地区的宏观经济状况。到6月份看的时候就晚了，7月份他自己下来一趟，这直接导致后面政策的调整。问题在于2008年我们开了奥运会，奥运会开完是残奥会，残奥会是9月15日，9月15日金融危机全面爆发，所以，让你调整的时间都没有，所以最后一关叫调整政策也正好是赶上了经济危机爆发，所以我们说经济危机救了中国这一届政府。因为可以很轻易的可以把所有的问题推到经济危机上，11月份的确是巨大的影响，外贸出口直线下降。金融危机的到来直接推动了我们从紧货币政策的结束，9月15日的差别降息，9月15日人民银行第一次差别降息，这一届政府从紧张货币政策结束了。

     我刚才说的这些就是要告诉大家，从9月份开始，我们在存款准金率上始终没有大的动作，一共降了四次，降下了两个百分点。2008年9月到12月，2009年降了没有？没有降过，所以从某种角度讲，实行宽松的货币政策，都是各位在座的自己闹的，人民银行连存款准备金率都没有降下来，存款准备金从2007年1月份的9%开始调起，连调15次调到17.5%，你去看曲线最明显的，是斜的45度往上走，但是经济危机这么严重仅仅是一个小的幅度，回落到1月份的又开始拐上去，所以从存款准备金率的角度讲，我们从来就没有实行过宽松的货币政策，大家说央行是不是习惯性从紧？我告诉你，第一，央行2008年的从紧尤其过分，大家都知道。当然要找替罪羊的话有人就会说这是央行惹的祸，当年中国那么多中国企业面临的经济环境是“四把小刀一根绳”，不死也得死，四把小刀：出口退税取消了，人民币升值了，原材料价格上涨，劳动力成本升。这四点每一点对于企业的利润都要影响到4%—5%，特别是对出口企业。最后我们再来一个从紧的货币政策，款都不给贷，那人们基本上就只能上吊了，身上插四把小刀，如果还没有死，还没有死就拿绳子一勒。央行的思维又是怎么形成的呢？我觉得这个不怪他们，怪上上下下的思想影响过周，因为央行把自己的目标定位为反通胀，通胀是怎么形成的呢？从长期角度上讲是货币现象，他们受这个思维的影响太重，一门心思反通胀，所以一看到货币投放量上升，流动性过剩第一个本能的反映就是通胀，那么为了应对通胀自然要回收一些东西。

     我觉得很重要的问题在于我们的央行没有搞清楚为什么过剩？2006年、2007经济过剩很大程度上是境外的热钱，人民币再不投放就根本控制不住，这是央行控制不住的，你只要有外币进来就控制不住，问题就在于你对这些外汇、对这些钱依你的能力能不能控制？这是很重要的；第二，你对它究竟了解不了解？很遗憾，我们各个口岸一直到2008年都没有搞懂，所以你根本不知道有多少进来，非常困难，实话实说这是你本身就没有控制住这些非正常贸易情况下的外汇流入，进来之后又投放了，投放之后又回收，说来说去还是自己的钱，连多少热钱都不知道？这是第一。

     另外，我觉得观念还是第一。尽管大家说是全球经济一体化，但是并不以这资本的跨境流动有足够的认识和思想准备，我们判断中国的经济形势也好，掌握货币政策也好，还是会依照自己国内、国外的情况，封闭的状况看问题，你要加上国际资本的变量就傻眼了。你单单对国内的市场需求作出了判断，一定是错误的，因为那个变量非常大，那么我们具备不具备这种能力，就是判断资本跨境流动的趋势和影响？这种智慧我们具备不具备；第二我们有没有相应的控制这些资金的政策工具；第三，对国内资本的充足率有没有把握？我觉得这三方面我们都没有做好准备。包括现在，金融危机之后，中国的国际地位这么快的提高之后，接下来依然是大量流动境外资本进入中国，一定是这样的。如果我们还在传统的概念，一定会把这些跨境资本视为洪水猛兽，这些钱进来的时候我们第一个担心是他们有一天突然怎么怎么办，那我就傻眼了，就没有想到我能不能把它管住，能不能为我所用。我觉得这个没有办法，我们想美国货币当局不会有这个压力，担心货币进入美国太多，国际资本进入美国太多？他会有这个想法吗？他恨不得多来，来了之后你就做不了主了，你要听我的。我们担心的是人家随时可以来随时可以走怎么，我们管不住，所以我觉得这是差异。中国和美国什么叫发达国家，什么叫发展中国家，从你对跨境资本的态度上就可以感觉，我们太慢。这次金融危机之后老师也不像老师了，这个问题还是没有解决。如果我们2008年的问题2010年还没有解决后面怎么样我不知道，后面再看。我们货币政策很大程度再度对跨境资本没有把握。

     2008年你可以没有那种我觉得正常，2010年之后很多人在谈技压的时候，很多人和中国和美国相提并论的时候，你对跨境资本有没有新的认识，这就是一个大问题，如果没有这就是自杀性的问题。

     另外，可能跟房地产市场有关系，房地产市场的问题不是从今天开始的，从央行的角度来看是从2003年开始的，2003年央行搞过一个房地产的贷款新政，所以我们说宏观调控应该从2003年9月份算起，这一年我们的央行体现了超前的智慧，我觉得一直坚持到今天，就是对房地产市场始终保持警惕。可惜，2003年周小川认识超前，我们不去判断他出于什么样的观点作出了这种结论，但是我们知道这个结论相对超前，至少比其他部委的领导提前4个月，所以形成不了共识，房贷新政就被房地产市场，联合建设部以国务院的名义给打死了，给打下来了，国务院反而出了一个鼓励房地产市场健康发展的政策，把央行打败了，但4个月之后中央开始调整，第一年还躲着房地产走，调整钢、水泥都是房地产市场的上游的企业，到2004年底2005年初，没有办法在上海老老实实的承认宏观调控调的就是房地产，因为2004年的房地产市场价格不但没有调下去反而上去了，2004年很多人出了名，这个名是好还是坏大家可以判断，谢国忠、大家一想中央开始宏观调控了，兴高采烈的作出一个判断上海、北京的房价要跌30%—50%，这个判断到现在被很少人念念不忘，大家见了他们的面咬死他们的心都有了。你听了他的判断到现在房价涨了1倍都不止，你还怎么跌50%，那么房价为什么下不去？很重要的原因是目标和政策相矛盾的关系。一方面你是要控制房价过快上涨，但是另外一方面我们出台了很多政策都是与之矛盾的，比如说合时宜的宣传中国必须搞最紧的土地保护政策，这就意味着收紧地根，不供地，不供地还要让房价降下来，脑子是怎么长的？还有宣布不暂不批地，这些政策一出开发商连夜放根，烂尾楼坐地就涨一倍，这就是政策和具体的执行目标相违背，所以房价越来越高。到现在大家还有这种印象，2008年房价之所以下跌了一部分，大家很大一部分原因归结于金融危机，很多人第一个想到的原因还是金融危机，现在回过头来一看房价涨成这个样子，又会打一个问号？就是总理的调控这一回能不能见效？

     这是我们今年最不确定的因素，我也告诉大家一个简单的结论，房地产这一次和往年不一样，为什么呢？因为温总理学习能力太强，经历过这一轮的金融危机之后，他的观念、对市场的把握能力有巨大的提高，而且他不听身边那些所谓专家学者的误导，最新的我知道的信息就是，这一次房地产市场的调控他一定要见到成效，不见到成效绝不收兵。我觉得不是房地产市场能不能涨的慢的问题，而是一定要回落，不回落我们的温总理会非常的头疼。其实要让房价回落，办法是非常多的，就看你想不想做。降息就是一个有效的办法。有人说物业税不可能，说物业税和土地转让金相矛盾相冲突，这些都是幼稚的专家的想法，中国政府做事从来不按常理出牌，我让你交土地你敢不交吗？有人说如果取消土地出让金地方政府不干，那你有没有想过中央政府会在土地转让金也取消的情况下推出物业税呢？你说国外不是这样的，我告诉这是中国，不是国外。所以征收物业税地方政府的积极性大的很，因为土地转让金继续保留，另外再征物业税，这个政策能够出来，而且这个税又是地方税你说地方政府的积极性会不高吗？大家会说这个政策可能会过头，但这是后话。这是一个结论，我讲的从紧的政策提前到来，给房地产市场适当的调控有一定的关系，总的来讲，比如说，因为我们今年继续执行的是积极的财政政策，宽松的货币政策，尽管内涵完全不一样，但是，你表面文章是要做到的，什么表面文章呢？货币政策一定的规模，各位都做银行，你们也多多少少知道，18%的概念，18%意味着今年的货币至少在7.2万亿，因为我们的基数是4.1万亿，去年投过头了，今年7.2—7.5万亿，因为你不能低于这个数，低于这个数是说不过去，金融危机的时候我们最紧的时候增量是15%，所以宽松的货币政策比从紧的时候还紧吧，增长幅度还小说不过去，但是投放出来这么多钱，又要调控房地产市场，很多程度这些钱去哪里不知道？去年上半年企业存款增长增加了5万亿，很多从银行贷的款又回银行去了，这些钱没有处可用，经济不景气的时候没有产品销路，怎么可能进一步生产，整个温州一直到现在还在积压，但钱已经投出来的，投出来在干什么？首先有钱买地，央企业买地的很大原因，这部分钱其实流向房地产市场，因为这么大的货币投放量按常理讲一定会引起通货膨胀，通货膨胀在中国目前可能性不大，为什么？因为我们90%的产能过剩，这是因为需求相对小，我们先是粮食连续6年超丰收，中国有句老话手中有粮心里不慌。再说我们对付通货膨胀有的是办法，中国最不怕通货膨胀，对付通货膨胀不用加息，这需要国务院打一遍电话就可以了，告诉把钱收回来就可以了，要文件没有，为什么？这是宏观调控，你干不干吧，不敢也得干，你钱收不回来，我收你的乌纱帽。所以对付通货膨胀实际上中国政府有的是办法，不是一个特别令人担忧的问题。

     我们刚才讲，这么多钱出来，没有通货膨胀，钱上哪里去了？钱有自己的去处，要么沉淀了，要么买奢侈品了，要么资本市场，股市是一个去向，房地产市场是另外一个去向，现在看来更多的是流向了房地产，为什么没有更多的流向股市呢？我想两个原因，一个原因股市刚刚暴跌，大家一朝被蛇咬，十年怕井绳。另外股市被各个机构盯的非常紧，所以进入股市的数量有限，造成房地产市场成为真空地带。另外还有，这么多年形成的反省，地产市场赚不赔，从来就没有赔过，实际上这个惯性思维的形成恰恰是最危险的，的确房地产市场从十年、五年甚至从三年的角度都是上涨的，2008年政府金融危机之下也就是一年的时间下跌，2009年又反弹了而且还创了新高，所以给已经大家形成一个思维买房子没有问题，但是你们不知道现在的房价和十年前有多大的差别？上海2009年底和2009年初翻一倍，有的时候6个月翻一倍，你去想这是房子吗？到最后演变成抢购，不问地段，不问朝向，不问价格，连夜排队抢号，一个号卖3万，甚至5万，这和当初抢酱油是一个性质，你说房子就没有了吗？不可能的事情，所以我觉得都是什么闹的？很大程度上是信贷投放规模，这么大的信贷投放规模钱没有地方去，所以我认为房地产市场从2003年到现在大家可以看到，央行孜孜不倦的盯了7年，到现在多多少少也有一定的对付房地产的办法，非常有意思，五央行宣布提高存款准备金率的当天，六部委就要做坚实房地产市场的政策，我不认为这是偶然的，这是一个同行的，这是各部委在政治表态，是不是维护温总理对市场的调控。其实去年温总理在上海说的，我为什么说他的学习能力很强，很聪明呢，因为以前他说东打西，闹了很大的笑话，地产商一听他要调控晚上乐的睡的睡不着，因为他一说要调控他要往下调房价肯定是要涨。这一次为什么说他聪明，他首要告诉你我放开供应量，但是，定向打击投资和投机，投资这个概念在上海没有说，还不好意思，说要遏制投机取巧，我很多朋友对我说，你看总理还是网开一面，人家说的是要打击投机取巧，不是投资取巧，我说这是自欺欺人，投资和投机在房地产市场方面就是一个概念。首先把死角都封死了，打击的是投资和投机，两种行为他全部打击，怎么打击我想提高存款准备金率，停止房地产行业的基建贷款，压缩整个个人房贷的规模，肯定是其中政策，而且你们一定会收到类似的信息，另外可放可不放的不放。我觉得这一点是很重要的因素。

     另外一个很重要的因素当然和各位有关，我们刚才说了，实际上今年的总的投放也就是7.2—7.5万亿，但是新年第一周就干出去六千亿，一天一千亿。你知道去年6月份是多少吗？只有1.6万亿，你说温总理急不急？他当然急，一周就六千亿，1个月是多少？因为做银行的都希望在年初把款放出去，再说去年又憋了那么长时间，这是一个心态，但是从领导的角度看，我控制了半天，我和大家说了半年的话让大家均衡放贷，你们第一周就给我干出六千亿，所以你是逼公。这个消息是我1月8号下午30点50分收到的短信，1月8日距离新年第一周全部结束还差20个小时，我看到这个短信的时候还不太相信，我觉得是不是搞错了，1月份可能是六千亿，后来仔细看还是一周，当时他发给我短信的时候还没有意识到这意味着什么，可能是货币政策继续宽松。市场上有什么反映？11号开始传，刚开始大家也是把它认为是货币进一步宽松的利好消息。这个消息是从哪里出来的？可能是有关方面为提高存款准备金率提供了一个理由，否则没有理由。现在回过头来看，六千亿的传闻不是无缘无故的，是一个有意思的安排。

     我第一开始讲了，存款准本金率的调整使对宏观的判断更加确定，经济要进入景气周期。这不是结束，是刚开始，所以从资本市场的角度讲，一个景气周期刚开始，在下一个更持续的加息和提高存款准备金率措施到来之前，市场对于公司业绩的增长和经济持续的向好应该是确定的，也就是说，股市长期上扬实际上是在这个前提之下才有的，这是基本判断，因为业绩上来了，宏观调控改善，股价才会有上升的空间，指数才会上扬，所以尽管对市场有短期的冲击，但是消化之后市场会上扬。

     所以我2006年有一篇文章，叫《加息的过程就是牛市的过程》，因为现在的加息的手段和历史上都不一样，今年是微幅加息，微幅加息的过程本身就是确定经济持续上扬的过程。什么时候发生？市场的影响力是在加息的末期，当加息加到企业对的成本构成威胁的时候，公司的业绩掉下的时候，这种趋势下加息才真正影响市场。今年我觉得这个道理应该是相当的。但是，不同的政策工具的用途对市场的影响是不同的。对宏观经济的影响是一样的。中国股市是一个不均衡的是市场甚至是一个严重失衡的市场，简单说是金融市场加能源市场，因为金融和能源占的权重占到市场的70%以上，什么意思呢？金融股跌股市就跌，金融涨股股市就涨，或者能源股涨股市也涨，能源跌和金融股涨两个中和股市不涨，这是一个股市的特点。

     这一次提高存款准备金率对全局来说是适中的，不是特别大，但是对股市来说影响是不一样的，因为它影响银行的收益情况，银行股大面积下跌，指数不可避免的下跌，金融股指标最少跌4%，回过头来你去想这意味着大量的股票，当天在这个市场上不是被抛售而是在被承接，你想想是不是。

     工商银行跌5%，建行跌5%，中行跌4%，浦发也是5%—6%，华夏跌7%，但是整个市场才跌了3%，要么相当抛售，要么有很强大的承接才能保持这个程度，这也是符合我们基本判断的，因为它是一个上涨周期，回头讲，如果用加息讲的办法，那么从紧信号更强了，但是股市肯定涨，只有一种情况，就是只加存款的息，不加贷款的息，让银行放贷无利，越放越赔，只有这种情况就是差别加息，才会股市才会下跌，如果是正常加息，甚至是存款加的少，贷款加的多，那么股市肯定上涨。因为9月15日第一次差别讲习搞的银行股整体3个跌停，没有完全破产已经很不错了。我们的央银行好不容易要救市了，我们主要谈政策的过程，央行救市差别加息，本意是好的，结果造成银行股3个跌停，银行股三个跌停股市还能好？非得国务院18日召开紧急救市会，差别加息是好事吗？是宏观经济是好事，对企业是好事吗，但是对银行是灾难，这个影响一直影响到去年12月份，特别是民生银行受到影响更大，为什么？差别加息，如果今年差别加息，请大家注意，对市场来讲就会起很深的作用，这就是我们的判断，我们觉得如果不考虑国外的因素，不考虑输入性通胀的因素，那么中国经济还是有新的景气周期。

     因为今天时间有限我不能展开讲，包括国外的因素是我们不能控制的，不能调控的，我不知道中国政府会不会意识到这个问题，因为过去我们对油价的信心不足，油价在今年底出现了比较健康的局面，去年12月14日以后开始和美元同步，美元涨它也开始涨，美元跌它也开始跌，这是近年来第一次，这意味着原油期货价格的金融属性在消退，商品属性在回归，商品属性的回归对于中国今后控制输入性通胀是有很大帮助的，中国现在已经成了全世界第二大原油消费国，我们从伊朗、伊拉克、沙特阿拉伯进口原油可能都会替代日本，成为他们最大的出口国。如果中国政府能够用好这么大量的进口，在原油的真是的商品价格上面我们把价格控制住，原来我们控制不住，回头看如果更多的回归商品属性的话，以我们全球虽大进口量，这个角度讲我们具备对原油价格走势的控制力。这是新的变动，我们现在没有时间展开讲了，下面时间我想和大家互动，看看各位有什么问题，针对性的和大家做交流。

     对指数的影响我有一个判断2010年会重复2007年的故事，主要是从走势的角度讲，因为宏观经济慢慢复苏，大家的信心在慢慢回升，同时泡沫也会慢慢的增长，增长到一定的时候，指数就会突破均衡曲线出现高点。均衡曲线的高点在我们的概念中就是3500点，这也是我们去年年初判断的点位3500点，最后大家知道能到3478点，我们判断相差22点，为什么我们年初就敢判断这个点位，因为这个点位是对20倍到30倍的市盈率的区间，这种市盈率的区间对股市长期有效，如果相信价格围绕价值波动，那么指数在今后一两年之间都会到3500点，离开3500点太多都会向3500点回归，2009年已经实现了指向3500点的预定，这还是在救市政策的刺激下作用。我想随着2010年年报的公布，对上市公司业绩上升的预期，股价重新向3000点靠拢是非常正常的现象，在这个靠拢的过程中，间有一个比较大的变数，就是股指期货。今年政策调控都比大家判断来的早，这是今年的特点，有点提前调控的味道，原来我们是元旦之后首先公布融资融券，有了融资融券才谈得上股指期货，股指期货公布在之后，但是我们能想到股指期货对融资融券的影响，而且明确了时间表3个月，3个月由中交所统筹，3个月之后有可能开盘，股指期货的好处我就不多讲了，现在股指期货的模拟盘有3个月，6个月，有最近两个月，6月份是股指期货是4400点这是沪深300，也就是说如果换算成上证综指是在4000点，就是做股指期货，股指期货市场上对6月份行情的判断指数在4000点，你别看现在是3200点，但是大家对6月份的期待是4000点，回过头来金融危机爆发之后中国大概跌了67%，美国是27%，为什么呢？在这个过程中，股指期货发生了巨大的变化，因为恐慌是眼前的，那么3个月以后、半年以后会怎么样？那个时候大家想远期的事情就比较清晰了，就会相信预期，如果你看到半年以后道琼斯指数还会重回到7000点，还会重回8000点，你会在6000来临的时候疯狂割肉吗？你可以等一等。第二在你可以做空，你说里如果拿的现货，可以从指数上做，所以往往从道琼斯的情况来看，这个情况一定伴随着股指期货交易交易的巨额放大，很多的做功力量也会在股指期货上下功夫，他在股指期货上做了大量的卖单，放空，如果真的做下来等股指期货挣钱，来弥补现货；如果没有挺下去，那么期货上面赔一点，但是我手头拿着现货，还是会好一点，这就是股指期货很重要的作用，股指期货出来之后，一定会给市场的大幅度波动起一个平稳的作用，这个大概也是进入正常之后，刚开始不但不会出现平稳的作用，甚至还会出现崩溃的效果。第一，中国没有炒息的习惯，现在中交所最着急的就是这个，中交所的人希望我们写文章呼吁，呼吁人们理性参与，最好不参与，你看交易所的人担心的是人们过渡参与，根本不知道这是什么，股指期货也面临这个问题，不管懂不懂得都要炒息，门槛是太高到了50万。

     第二，盲目炒息结果就会产生盲目的抢购，因为沪深300是指高点，所以各个机构防御性配置，即便能够防御配置他手中也要配置，如果大家都争相抢购，指标和供求会在那一时间中出现失控，这是我们不得不关注的。

     第三，相当一部分指标股特别是金融股、保险股泡沫都不太大，所以本身具备抢购的性质，也有上扬的空间。

     讲到这里我提醒大家一下，中国股市现在的状况跟自己的历史比也处在相对低迷，从市盈率的角度讲，从指数的绝对点位讲也是这样，连一半都不到。去年A股涨幅也并不靠前，只派第七位，仅仅比印度多了几个百分点，涨的最多是俄罗斯，这个涨幅和外围市场也不大，所以这是一个判断。

     另外，跟其他几个指标比，跟房地产比，房地产已经回到了最高的区位，我们不管它泡沫多少，但是一定是最高点；跟有色金属比，铜价已经回到7000以上，铜价高的时候是8000，金融危机来的时候太多的人在抢购铜期货，很快铜价就接近历史最高点位；原油价格现在是80，这个价格相当于指数在5500点的价格，上证指数第一次走到5500点的时候，原油期货价格就是这么多。大家还记得中石油上市吗？中石油11月5日上市，11月5日原油期货价格90美金，也就是说原油价格也回到了中国股市出现峰位的位置；再说黄金，黄金已经超过当时的是1040块钱，现在是黄金基本上稳定在1150块钱。

     说到黄金，《财富》杂志列了七大泡沫：第一位是中国的房地产市场；第二位就是黄金，从投资的角度讲，黄金其实并不是一个好的投资品，和有色金属，铜、铁涨幅没有办法相比，也就是说它连破铜烂铁都不如。从长期性讲其实根本不具备保值的，所以大家千万不要相信黄金保值，黄金一点都不保值，我们说1978年黄金到过850美金一盎司，后来长期是在300美金，最低到过200美金，那么一直到2004年、2005年、2006年才突破400美元、500美金，最近几年翻倍，之前一直是靠后。到2007年的时候，黄金还没有到800美金，过去30年黄金没有涨多少，我们再往前推60年看，同样你买房子，解放前60年前在北京你花5两黄金可以买像模像样的三进三出的四合院，现在你到北京买房子，东四环边上100平米的房子要多少黄金？我不知道各位有没有概念，要13斤黄金。所以，有人跟我说黄金可以保值，我觉得他们脑子多少有点泡沫，要给他洗洗脑。我们看周边，看看自己的手上，看看自己的脖子上，看看周边朋友的脖子上，手腕上、手指上有没有戴金货的？很少，开玩笑现在黑社会都不戴黄金饰品，因为那个东西太没有身份，农民更不戴，要戴都戴白金。所以世界黄金协会一直在推售黄金，说白了那是一个公司，对外的概念就是应付中国和印度的黄金需求成倍的长，我根本看不到成倍的增长，每一次我这样一说下面就会有人走，走的人是谁呢？是世界黄金协会的代表，他们自己都觉得呆的不好意思。